我國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣市場(chǎng)交易價(jià)格
                                                                                          高開(kāi)低走探秘
                                                                                      （作者：趙燕生）

（說(shuō)明：本文摘錄于《中國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣的理論與實(shí)踐》一書(shū)的第四部分第十章。作者對(duì)其中的內(nèi)容進(jìn)行了梳理和深入展開(kāi)。）


      在我國(guó)的金幣市場(chǎng)中，現(xiàn)代貴金屬幣（簡(jiǎn)稱(chēng)貴金屬幣）市場(chǎng)交易價(jià)格的波動(dòng)有很多場(chǎng)景和類(lèi)型，其中所謂的“高開(kāi)低走”就經(jīng)常在市場(chǎng)參與者中被提及，已經(jīng)成為一個(gè)熱點(diǎn)話題。
      何為貴金屬幣市場(chǎng)交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”？人們應(yīng)該如何定義這種“高開(kāi)低走”？產(chǎn)生這種市場(chǎng)狀況的主要原因是什么？這種情形對(duì)金幣市場(chǎng)的健康有序發(fā)展有何影響？是否有辦法逐步改善？本文將就以上問(wèn)題進(jìn)行試探性研討。

一、如何定義“高開(kāi)低走”
      首先需要說(shuō)明，本文所說(shuō)的市場(chǎng)交易價(jià)格主要是指貴金屬幣新品上市后在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格（以下簡(jiǎn)稱(chēng)交易價(jià)格）。
      從市場(chǎng)實(shí)際看，人們所說(shuō)的貴金屬幣交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”一般是指幣種上市開(kāi)盤(pán)時(shí)的交易價(jià)格與官方零售價(jià)相比較高，隨后又一路下行。
      為定量研究這種市場(chǎng)現(xiàn)象，同時(shí)考慮到：①現(xiàn)有的分析系統(tǒng)從2011年開(kāi)始建立，目前尚不具備2011年之前幣種上市時(shí)交易價(jià)格的完整數(shù)據(jù)。②投資幣（包括熊貓精制幣）的交易價(jià)格整體上與貴金屬價(jià)格的變化緊密相關(guān)。鑒于上述情況，本文將幣種“高開(kāi)低走”的研究范圍確定為扣除投資幣（包括熊貓精制幣）后，2011年至2019年發(fā)行的貴金屬紀(jì)念幣及其交易價(jià)格的走勢(shì)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“特定研究區(qū)間”板塊。

      （一）交易價(jià)格走勢(shì)
      在這個(gè)“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)共計(jì)實(shí)際發(fā)行有475個(gè)幣種，總數(shù)量2960.43萬(wàn)枚，總重量2244.06萬(wàn)盎司。它們的官方零售價(jià)、上市一個(gè)月、上市三個(gè)月和到2019年底的市場(chǎng)價(jià)總值見(jiàn)圖2。


      如圖2所示，在這個(gè)板塊內(nèi)幣種上市時(shí)的市場(chǎng)價(jià)總值414.82億元，與官方零售價(jià)相比高出29.67%；三個(gè)月后回落了9.34%，下行到376.08億元；到2019年底時(shí)市場(chǎng)價(jià)總值為251.12億元，與上市時(shí)的高點(diǎn)相比下降了39.46%，同時(shí)低于零售價(jià)總值21.50%。

      （二）扣除貴金屬價(jià)格變化因素
      有人會(huì)說(shuō)，從2011年開(kāi)始貴金屬價(jià)格出現(xiàn)了較大的下行走勢(shì)，在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，各幣種的交易價(jià)格下行應(yīng)該與貴金屬的價(jià)格變化有關(guān)。鑒于貴金屬紀(jì)念幣的交易價(jià)格確實(shí)與貴金屬的價(jià)格波動(dòng)具有一定聯(lián)系，因此人們不能完全否定這種說(shuō)法，其中問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在上述幣種交易價(jià)格的變化中扣除貴金屬價(jià)格變化的影響。
      我國(guó)貴金屬紀(jì)念幣的交易價(jià)格由貴金屬價(jià)值和貨幣溢價(jià)因素提供的價(jià)值（以下簡(jiǎn)稱(chēng)貨幣溢價(jià)值）共同組成。貨幣溢價(jià)值在交易價(jià)格中的占比稱(chēng)為貨幣溢價(jià)率，它是反映扣除貴金屬價(jià)格變化因素后衡量貴金屬幣交易價(jià)格變化情況的基本指標(biāo)。
      “特定研究區(qū)間”板塊的貨幣溢價(jià)率變化見(jiàn)圖3。


      如圖3所示，在這個(gè)板塊內(nèi)，上市時(shí)的平均貨幣溢價(jià)率為0.625，與官方零售價(jià)相比高21.67%，到2019年時(shí)這個(gè)指標(biāo)為0.314，與上市時(shí)相比下降49.69%，與官方零售價(jià)相比下降38.80%。數(shù)據(jù)表明，對(duì)于這個(gè)板塊來(lái)說(shuō)，除了貴金屬變化之外還有其它影響因素，而且這種因素的影響大于貴金屬價(jià)格的影響。

      （三）扣除熊市影響因素
      2011年至2019年正是我國(guó)金幣市場(chǎng)的熊市區(qū)間。有人一定會(huì)問(wèn)在這個(gè)“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，貴金屬紀(jì)念幣貨幣溢價(jià)率的變化是否與金幣市場(chǎng)的熊市密切相關(guān)？圖4是“1979年至2010年發(fā)行貴金屬紀(jì)念幣”的貨幣溢價(jià)率在2011年至2019年的變化數(shù)據(jù)。


      如圖4所示，在我國(guó)金幣市場(chǎng)的這次熊市調(diào)整中，2011年之前發(fā)行的貴金屬紀(jì)念幣，其貨幣溢價(jià)率也確實(shí)處于下行狀態(tài)，從2011年高點(diǎn)的0.898下降到2019年的0.788,但整體下降幅度僅為12.26%，大大低于“特定研究區(qū)間”板塊貨幣溢價(jià)率的下降幅度。數(shù)據(jù)說(shuō)明，“特定研究區(qū)間”板塊交易價(jià)格的大幅下行，除去受到金幣市場(chǎng)的熊市影響外，應(yīng)該還有自身的獨(dú)特原因。

      （四）“高開(kāi)低走”幣種定義
      眾所周知，貴金屬紀(jì)念幣的交易價(jià)格是動(dòng)態(tài)的，即交易價(jià)格的不斷變化是絕對(duì)的，不變是相對(duì)的，而且影響這種變化的因素很多。因此不能說(shuō)幣種上市后交易價(jià)格的波動(dòng)和下行都可稱(chēng)為“高開(kāi)低走”，其中主要應(yīng)扣除貴金屬價(jià)格變化和整體熊市對(duì)交易價(jià)格的影響。
      按照這一原理，我們將“1979年至2010年發(fā)行貴金屬紀(jì)念幣”在2011年至2019年的整體貨幣溢價(jià)率變動(dòng)幅度-12.26%作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。即在這個(gè)“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，幣種開(kāi)盤(pán)時(shí)的交易價(jià)格與2019年底相比，貨幣溢價(jià)率的變化幅度小于-12.26%的幣種定義為“高開(kāi)低走”幣種。
      在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的“高開(kāi)低走”幣種相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。


      如表1所示：
      1.在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，“高開(kāi)低走”幣種的貨幣溢價(jià)率下降幅度為64.62%，不但高出這個(gè)板塊整體貨幣溢價(jià)率下降幅度的30.04%，同時(shí)也高于“1979年至2010年發(fā)行貴金屬紀(jì)念幣”2011年至2019年的貨幣溢價(jià)率下降幅度427.09%。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不但扣除了貴金屬價(jià)格的影響因素，同時(shí)也排除了金幣市場(chǎng)的熊市因素，將這些幣種交易價(jià)格的走勢(shì)定義為“高開(kāi)低走”，實(shí)至名歸。
      2.從表1的數(shù)據(jù)中可以看到，在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，“高開(kāi)低走”幣種在幣種總數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場(chǎng)價(jià)總值中的占比分別達(dá)到81.26%、60.66%、74.72和79.29%，已經(jīng)成為這個(gè)板塊的主體和交易價(jià)格變化的最突出特點(diǎn)。
      3.由于在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)“高開(kāi)低走”幣種的占比很大且幅度不小，因此驗(yàn)證了引起市場(chǎng)高度關(guān)注和熱議的誘因。

二、“高開(kāi)低走”幣種內(nèi)部結(jié)構(gòu)

      （一）內(nèi)部結(jié)構(gòu)
      “高開(kāi)低走”幣種的內(nèi)部結(jié)構(gòu)見(jiàn)表2.


      如表2所示，按貴金屬材質(zhì)分類(lèi)，不同材質(zhì)幣種的“高開(kāi)低走”狀況是不同的：①在各種數(shù)量指標(biāo)中，金幣大幅度高于銀幣。說(shuō)明在這個(gè)板塊內(nèi)，引發(fā)“高開(kāi)低走”的主要?jiǎng)恿κ墙饚?。②從貨幣溢價(jià)率指標(biāo)的變化看，也是金幣的指標(biāo)大大高于“高開(kāi)低走”幣種的整體數(shù)值，而銀幣的貨幣溢價(jià)率變化值相對(duì)較低。③其中的鉑金幣僅為一種，是“2019年中國(guó)北京世界園藝博覽會(huì)貴金屬紀(jì)念幣”中的3克鉑金幣，它上市后的交易價(jià)格走勢(shì)眾人皆知。

      （二）典型幣種
      在“高開(kāi)低走”的幣種中，貨幣溢價(jià)率變化幅度最大的典型幣種及數(shù)據(jù)見(jiàn)圖5和表3。


      如圖5和表3所示，這3枚金幣的貨幣溢價(jià)率下降幅度高達(dá)304.05%至169.69%，3枚銀幣的貨幣溢價(jià)率下降幅度也高達(dá)67.71%至53.41%。數(shù)據(jù)表明，這些幣種交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的幅度驚人，甚至有可能存在一些幣種的超跌現(xiàn)象。它們與其它“高開(kāi)低走”幣種一起，構(gòu)成了對(duì)交易價(jià)格下行的巨大拉拽力。

三、市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較少的幣種
      以上對(duì)“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的幣種進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析。實(shí)際上在這個(gè)板塊內(nèi)，也有一些幣種上市后的交易價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定。分析研究這些幣種的結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)，應(yīng)該對(duì)更深入認(rèn)識(shí)“高開(kāi)低走”幣種的特性具有一定意義。

      （一）整體情況
      按貴金屬材質(zhì)分類(lèi)，“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)交易價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的幣種數(shù)據(jù)見(jiàn)表4.


      如表4所示，按貴金屬材質(zhì)分類(lèi)，在“特定研究區(qū)間內(nèi)”板塊內(nèi)，銀幣交易價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的幣種占比相對(duì)較大，金幣的占比相對(duì)較少。數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)交易價(jià)格的變化與不同幣種的資金總量具有一定關(guān)聯(lián)性。

      （二）典型幣種
      在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)交易價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定的典型幣種見(jiàn)圖6和表5。

  
       如圖6和表5所示：
      1.其中1枚金幣和1枚雙金屬幣的貨幣溢價(jià)率變化幅度在19.54%至-1.89%之間，4枚銀幣的貨幣溢價(jià)率變化幅度在3.03%至-0.81%之間。其中特別值得關(guān)注的是有1種金幣、1種雙金屬幣和3種銀幣的交易價(jià)格處于穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)表明，雖然這些幣種總量不大，但是也為整個(gè)金幣市場(chǎng)的發(fā)展注入了積極力量。
      2.從市場(chǎng)實(shí)際看，分析這些幣種交易價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的原因：①一些幣種應(yīng)該與項(xiàng)目主題和設(shè)計(jì)雕刻的市場(chǎng)認(rèn)同度密切相關(guān)，例如“世界遺產(chǎn)——杭州西湖文化景觀金銀紀(jì)念幣”的1公斤金幣和“2015 年1/4盎司賀歲紀(jì)念銀幣”。②“中華人民共和國(guó)成立70周年紀(jì)念幣”交易價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定應(yīng)該與一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售體系的改革有關(guān)，但它們要經(jīng)受更長(zhǎng)時(shí)間檢驗(yàn)。③“中國(guó)熊貓金幣發(fā)行35周年金銀紀(jì)念幣”中的雙金屬幣應(yīng)該與資本運(yùn)作和市場(chǎng)認(rèn)同度具有一定關(guān)聯(lián)性。④“2018年港珠澳大橋通車(chē)30克銀質(zhì)紀(jì)念幣”交易價(jià)格的高開(kāi)高走值得深入研究，但是這枚銀幣將透支今后繼續(xù)增值的預(yù)期已經(jīng)是大概率事件。
      綜合以上分析，在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)，雖然也有交易價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的幣種，但是更多的、占據(jù)主體的是“高開(kāi)低走”幣種。其中的原因值得認(rèn)真分析。

四、“高開(kāi)低走”的誘因
      從市場(chǎng)實(shí)踐觀察，貴金屬紀(jì)念幣交易價(jià)格變化的本質(zhì)是：在資本預(yù)期作用下的供需關(guān)系變化，并且價(jià)格始終圍繞價(jià)值波動(dòng)。這里所說(shuō)的資本是指經(jīng)營(yíng)者、收藏投資消費(fèi)群體和投機(jī)者資金的集合，其中的經(jīng)營(yíng)者包括貴金屬紀(jì)念幣的發(fā)售端、一級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者和二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者。因此探尋“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)大部分幣種交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的誘因，主要應(yīng)從資本角度出發(fā)。

      （一）我國(guó)貴金屬紀(jì)念幣的市場(chǎng)價(jià)值由文化藝術(shù)價(jià)值和收藏投資價(jià)值共同組成，同時(shí)平衡的收藏、投資及消費(fèi)需求是支撐這種完整市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)。但是從目前的市場(chǎng)狀況看，我國(guó)金幣市場(chǎng)的價(jià)值重心偏向于投資和投機(jī)，甚至投機(jī)成分在某種程度上大于投資，收藏投資群體的穩(wěn)定發(fā)展較弱。因此在資本操控下，投機(jī)預(yù)期成為了引發(fā)這些幣種交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的最基礎(chǔ)誘因。

      （二）從具體情況看，在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售體系方面，由于新品進(jìn)入市場(chǎng)必然有一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程（當(dāng)然也不排除發(fā)售端的有意控制），特別是不少新品幣種相對(duì)集中在某些經(jīng)營(yíng)者手中，在短期利益驅(qū)使下炒新已經(jīng)成為一種市場(chǎng)慣性，此時(shí)新發(fā)幣種尚未充分換手，形成了在資本控盤(pán)下的供需關(guān)系假象，因此新品上市時(shí)的高開(kāi)也就成為了必然。近些年我國(guó)金幣市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)售體制正在進(jìn)行加大直銷(xiāo)比例的改革，圖6和表5中的數(shù)據(jù)顯示，一些幣種交易價(jià)格開(kāi)始呈現(xiàn)正常波動(dòng)。這些改革實(shí)踐反證了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售體系的優(yōu)劣對(duì)交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的影響。

      （三）一級(jí)市場(chǎng)不同幣種的批發(fā)價(jià)和標(biāo)準(zhǔn)零售價(jià)屬于國(guó)有專(zhuān)營(yíng)企業(yè)的自主定價(jià)，并不是幣種真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。從目前的實(shí)際情況看，很多幣種的批零差價(jià)較低，零售價(jià)較高。這種狀況一方面造成一級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者為獲取更大經(jīng)濟(jì)利益極力炒高交易價(jià)格，另一方面市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也對(duì)偏高的官方零售價(jià)投下了自己一票。市場(chǎng)實(shí)踐說(shuō)明，目前發(fā)售端定價(jià)機(jī)制存在的一些缺陷也是不少幣種高開(kāi)低走，甚至跌破零售價(jià)的誘因。

      （四）在目前的市場(chǎng)中存在一種相對(duì)普遍的現(xiàn)象，不管幣種的文化藝術(shù)價(jià)值如何，只要新品或龍頭幣種上市資本就全力炒作，形成價(jià)格虛高。人們應(yīng)該相信，只要是一種能夠被市場(chǎng)普遍認(rèn)同的優(yōu)秀幣種，在正常的供需關(guān)系作用下，價(jià)格一般都會(huì)保持正常波動(dòng)。圖6和表5提供的數(shù)據(jù)為此提供了一些證據(jù)。實(shí)際上，在這個(gè)板塊內(nèi)很多幣種交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”在某種程度上也是對(duì)一些貴金屬紀(jì)念幣文化藝術(shù)價(jià)值的檢驗(yàn)，如果貴金屬紀(jì)念幣的文化藝術(shù)價(jià)值無(wú)法吸引需求側(cè)長(zhǎng)期收藏和持有，那么它們也就僅是投機(jī)炒作的籌碼。

      （五）在宣傳推廣方面，目前似乎存在一種傾向，新品上市時(shí)資本的宣傳轟轟烈烈，蜜月期一過(guò)各種資本的宣傳力度大幅減弱，甚至銷(xiāo)聲匿跡，形成了只關(guān)注新品，不關(guān)注存量的不平衡局面，致使存量精品的市場(chǎng)價(jià)值被壓制，無(wú)法發(fā)揮存量精品帶動(dòng)增量的杠桿作用。由于缺乏存量精品的示范效應(yīng)，在供需關(guān)系的作用下新品市場(chǎng)交易價(jià)格的下行就將成為必然。
      綜合上述引發(fā)一些幣種“高開(kāi)低走”的誘因，其中的主要矛盾是我國(guó)金幣市場(chǎng)的理性資本偏弱，短期經(jīng)濟(jì)利益在把控市場(chǎng)。例如國(guó)有專(zhuān)營(yíng)企業(yè)的政績(jī)沖動(dòng)，例如一級(jí)發(fā)售市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者在利用壟斷地位追逐自身利益最大化，例如二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)者和黃牛也在興風(fēng)作浪。
      一個(gè)幣種的市場(chǎng)價(jià)值要在一定時(shí)間內(nèi)經(jīng)過(guò)充分換手和沉淀才能確定，同時(shí)也與其文化藝術(shù)價(jià)值、發(fā)行體量、一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、發(fā)售體系、宣傳推廣和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值取向等多種因素有關(guān)。市場(chǎng)實(shí)踐證明，資本的過(guò)度投機(jī)炒作僅能夠決定交易價(jià)格的巨幅波動(dòng)，造成價(jià)格虛高和超跌，不決定價(jià)值。

五、“高開(kāi)低走”的后果
      “特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)很多幣種的“高開(kāi)低走”，已經(jīng)給我國(guó)金幣市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展造成了不少傷害。

      （一）我國(guó)貴金屬紀(jì)念幣的文化藝術(shù)價(jià)值是發(fā)展金幣市場(chǎng)的文化基礎(chǔ)，收藏投資價(jià)值是發(fā)展金幣市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，沒(méi)有收藏投資價(jià)值的比較優(yōu)勢(shì)就不會(huì)有金幣市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。這個(gè)板塊內(nèi)很多幣種的“高開(kāi)低走”在一定時(shí)段內(nèi)很難談到收藏投資價(jià)值，它就像割韭菜一樣，長(zhǎng)一茬割一茬 ，致使大量收藏投資者不斷流失，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展形成了很大殺傷力。

      （二）貴金屬紀(jì)念幣的市場(chǎng)價(jià)值是在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)經(jīng)過(guò)充分交換和沉淀形成的。而資本的投機(jī)炒作一般都會(huì)將長(zhǎng)久的市場(chǎng)價(jià)值一步預(yù)估到位，提前透支一些幣種多年后的市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)長(zhǎng)期的收藏投資價(jià)值造成傷害，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

六、如何逐步改善
      面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)現(xiàn)狀，首先要對(duì)發(fā)展我國(guó)金幣市場(chǎng)的基本動(dòng)力有清醒的認(rèn)識(shí)。我國(guó)金幣市場(chǎng)的發(fā)展是需要資本支撐的，其中不可避免的會(huì)出現(xiàn)理性資本和非理性資本。資本是要逐利的，理性資本主要追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)利益，包括投機(jī)在內(nèi)的非理性資本主要追逐短期的經(jīng)濟(jì)利益。根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀，多種經(jīng)濟(jì)力量共存將是一種常態(tài)，人們一方面要充分肯定和支持理性資本發(fā)揮作用，同時(shí)也不能任憑非理性資本興風(fēng)作浪。
      面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，同時(shí)也要看到，對(duì)比國(guó)外的成熟市場(chǎng)，目前在我國(guó)的金幣市場(chǎng)中非理性資本仍占據(jù)著市場(chǎng)主體，這種局面主要與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的整體水平有關(guān)，要想一朝一夕就改變這種狀況將是非常困難的。因此改善新品發(fā)行時(shí)交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”不可能一蹴而就，它還有很長(zhǎng)一段路要走。
      盡管要想改變這種市場(chǎng)狀況將是一項(xiàng)長(zhǎng)期艱巨的系統(tǒng)工程，但是人們并不是無(wú)所作為。其中的關(guān)鍵是要通過(guò)努力逐步實(shí)現(xiàn)全體市場(chǎng)參與者的利益均衡。發(fā)售端的國(guó)有專(zhuān)營(yíng)企業(yè)要保值增值，中間經(jīng)營(yíng)者要獲取資本回報(bào)，投機(jī)者要賺取利差，收藏投資者試圖獲取保值增值的比較優(yōu)勢(shì)。其中由廣大收藏投資者匯集而成的資本力量將是支撐我國(guó)金幣市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和核心。因此積極發(fā)展理性資本，制衡和遏制非理性資本，實(shí)現(xiàn)多方資本力量的利益共贏，將是逐步改善貴金屬紀(jì)念幣交易價(jià)格“高開(kāi)低走”的要?jiǎng)?wù)。

      （一）    深化供給側(cè)改革
      扭轉(zhuǎn)當(dāng)前貴金屬紀(jì)念幣交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”，管理層在很多方面可以采取一些綜合改革措施。
      1.看似不管幣種的文化藝術(shù)價(jià)值如何，開(kāi)盤(pán)上市時(shí)資本都會(huì)瘋狂投機(jī)炒作，但是幣種文化藝術(shù)價(jià)值的優(yōu)劣對(duì)擴(kuò)大需求還是有一定作用的。因此大力提升貴金屬紀(jì)念幣的文化藝術(shù)價(jià)值，力爭(zhēng)做到發(fā)行的每一個(gè)幣種都能成為能夠接受歷史檢驗(yàn)的精品。人們可以堅(jiān)信，只要是錢(qián)幣精品一定會(huì)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)同，收藏投資群體一定可以不斷擴(kuò)大，隨著時(shí)間的延續(xù)一般都會(huì)呈現(xiàn)交易價(jià)格的波動(dòng)上升。切忌不重視文化藝術(shù)價(jià)值，切忌對(duì)貴金屬紀(jì)念幣短期內(nèi)高開(kāi)的投機(jī)炒作沾沾自喜。
      2.實(shí)際上，在“特定研究區(qū)間”板塊內(nèi)大量幣種的“高開(kāi)低走”也是對(duì)過(guò)去一些年貴金屬紀(jì)念幣發(fā)行總規(guī)模的檢驗(yàn)。貴金屬紀(jì)念幣如何采取適度短缺的發(fā)行策略，讓發(fā)行的總規(guī)模經(jīng)受時(shí)間檢驗(yàn)，也是一項(xiàng)艱巨的工作，切忌被新品上市時(shí)交易價(jià)格的高開(kāi)所迷惑。目前在市場(chǎng)中有一種建議，就是將貴金屬紀(jì)念幣的計(jì)劃制發(fā)行改為預(yù)定制發(fā)行，一方面可以在一定程度上滿足收藏投資者需求，同時(shí)也可以避免超量或低量發(fā)行，遏制資本的投機(jī)炒作。
      3.積極推進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的改革，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和讓利于民的總目標(biāo)出發(fā)，適當(dāng)降低貴金屬紀(jì)念幣的零售價(jià)，給予收藏投資消費(fèi)群體更大的溢價(jià)空間。同時(shí)要調(diào)整一級(jí)市場(chǎng)的批零差價(jià)，給一級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者提供按規(guī)則銷(xiāo)售的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力?？傊嬲龑?shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的合法合規(guī)，在面對(duì)公眾發(fā)售行政資源類(lèi)商品時(shí)真正落實(shí)銷(xiāo)售價(jià)格的鐵律。
      4.繼續(xù)推進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售體系改革，進(jìn)一步加大直銷(xiāo)系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)的直銷(xiāo)份額，最大限度地實(shí)現(xiàn)貴金屬紀(jì)念幣的籌碼高度分散，切斷向特殊利益集團(tuán)輸送利益的通道，同時(shí)遏制黃牛的投機(jī)炒作?？傊凑瞻l(fā)售行政資源類(lèi)商品的規(guī)則，全面實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)的公開(kāi)、公平和公正。

      （二）市場(chǎng)的管理和引導(dǎo)
      社會(huì)主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是有管理和有引導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)此金幣市場(chǎng)的管理層也要有所作為。
      1.利用市場(chǎng)手段充分發(fā)揮理性資本對(duì)發(fā)展金幣市場(chǎng)的正向作用，鼓勵(lì)和發(fā)展理性資本，積極創(chuàng)建市場(chǎng)平衡基金、私募基金、宣傳展覽基金和財(cái)富托管基金，使金融資本與市場(chǎng)其它理性資本形成合力。同時(shí)采取切實(shí)措施，遏制非理性資本的興風(fēng)作浪。
       2.爭(zhēng)取建立科學(xué)公正的貴金屬紀(jì)念幣市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估體系和方法，引導(dǎo)市場(chǎng)理性發(fā)展。
      3.加快市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盡早建成我國(guó)金幣市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)交易的高速公路和高速鐵路，大幅提高市場(chǎng)信息的透明度和交易效率，減少渾水摸魚(yú)者的市場(chǎng)生存空間。
      4.收藏投資及消費(fèi)群體是發(fā)展我國(guó)金幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)。如何發(fā)展壯大這個(gè)群體不能僅僅停留在口頭上，要采取切實(shí)措施建立多種形式的收藏投資貴金屬紀(jì)念幣的民間組織，普及貴金屬幣的民間博物館，發(fā)展壯大和凝聚收藏投資者隊(duì)伍，減少投機(jī)者占比，努力實(shí)現(xiàn)我國(guó)金幣市場(chǎng)的價(jià)值平衡，不斷改善我國(guó)金幣市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

      目前我國(guó)貴金屬紀(jì)念幣新品交易價(jià)格的“高開(kāi)低走”已經(jīng)成為一種不容忽視的市場(chǎng)現(xiàn)象和影響市場(chǎng)健康發(fā)展的痛點(diǎn)與難點(diǎn)。在資本操控下形成這種狀況的原因非常復(fù)雜。面對(duì)當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，要想在短期內(nèi)解決這個(gè)問(wèn)題既不現(xiàn)實(shí)也非常困難。當(dāng)前雖然不可能從根本上扭轉(zhuǎn)這種局面，但是改善發(fā)售端的頂層設(shè)計(jì)，加強(qiáng)市場(chǎng)的管理和引導(dǎo)，還是有可能適當(dāng)改善這種狀況。人們期待通過(guò)改革和引導(dǎo)，能夠使我國(guó)金幣市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境不斷得到改善。

（說(shuō)明：作者趙燕生 在本文撰寫(xiě)過(guò)程中得到阮強(qiáng)、牟睿、陳鵬洋和蓋祥震等人士的指導(dǎo)和建議，在此表示感謝）

參考文獻(xiàn)：
1.《中國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣的理論與實(shí)踐》 趙燕生編著  西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2016年出版。
2.《中國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)》2020年版 趙燕生領(lǐng)銜專(zhuān)業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建。
3.《現(xiàn)代貴金屬幣的貨幣溢價(jià)因素分析》 作者趙燕生 中國(guó)金融向新聞網(wǎng)  2020年7月