近年來，由于央行擴大流通紀念幣發(fā)行量，并適當改變了發(fā)行方式，使得百姓參與熱情大幅提高，尤其近半年，抗戰(zhàn)、航天、二猴紀念幣的預約兌換越來越火爆，去年發(fā)行的二羊更是在一年間暴漲接近十倍。而反觀股市，自2016年開年就一路暴跌，上演了又一輪股災。
        本人去年5月進入股市小試牛刀，不到一年的時間里雖然也賠了點錢，但也學到了不少金融經(jīng)濟方面的知識，就當交學費了。個人感覺，雖然中國股市目前發(fā)展還不成熟，經(jīng)常暴漲暴跌，投機氛圍濃厚，但股市當中有很多技術(shù)指標、量化分析還是比較系統(tǒng)的，能夠比較清晰的反映出一個股票在當前價位下的估值水平。而在這方面，我們熟悉的錢幣市場似乎目前并沒有十分系統(tǒng)的估值系統(tǒng)，能夠讓我們參考的數(shù)據(jù)指標也就是發(fā)行量和面值（主要是發(fā)行量）。所以，本人經(jīng)過長時間對比學習驗證，擬以普制流通紀念幣（紀念鈔）為例，類比股市指標系統(tǒng)，分析流通紀念幣的估值指標系統(tǒng)，量化分析流通紀念幣在當前價位下的估值情況，以期能夠為大家的投資方向提供一定的數(shù)據(jù)參考。個人水平有限，分析之中如有不當之處，還望各位老師批評指正。
（一）幣凈率=價格 / 面值（類比股票的市凈率）
        炒股的人都知道，每個股票都有一個叫做“市凈率”的指標，市凈率=每股股價/每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是指股票的帳面價值，它是用成本計量的；而每股市價是這些資產(chǎn)的現(xiàn)時市場價值，是證券市場交易的結(jié)果。由于股價每個交易日都會發(fā)生改變，導致“市凈率”并不是一成不變的，所以也稱為“動態(tài)市凈率”?！笆袃袈省痹降?，意味著該股票當前的股價越接近每股凈資產(chǎn)，相對風險也就越低。
        同樣，我們知道流通紀念幣是法定貨幣，是有面值的，這個面值就有點類似于股票的每股凈資產(chǎn)。如果用某枚紀念幣當前的價格除以它的面值，就會得出一個比值，我們姑且稱為該幣的“幣凈率”，相當于股市的“市凈率”。同樣，由于紀念幣的面值不變，但價格隨時會發(fā)生改變，導致“幣凈率”并不是一成不變的，所以也稱為“動態(tài)幣凈率”?！皫艃袈省痹降?，意味著該種紀念幣當前的價格越接近面值，相對風險也就越低。比如說，二羊的面值是10元，當前市場價為95元，其幣凈率=9.5；而中華鱘的面值是5元，當前市場價為20元，其幣凈率=4。相比之下，中華鱘的幣凈率更低，相對風險也就更低。

（二）發(fā)行量（類比股票的市盈率）
       在股市中，每個股票還有一個經(jīng)常被談?wù)摰闹笜?，那就是“市盈率”，市盈?每股股價/每股收益。市盈率在一定程度上反映了該公司的盈利能力，也就是業(yè)績的好壞，它是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，表示該股票的當前價格具有泡沫，其公司業(yè)績并不能長期支持當前的股價，即價值被高估。
        同樣，我們在判斷某種紀念幣的投資價值時，也不能只考慮“幣凈率”。因為在幣凈率相同的情況下，由于發(fā)行量不同，其投資價值也會有很大差異。比如航天紀念鈔的面值是100元，當前市場價格101元，“幣凈率”=1.01。如此接近面值的品種確實非常安全沒有風險，大不了可以去銀行等面值兌換出100元人民幣，但由于其發(fā)行量高達3個億，相比其他紀念幣和紀念鈔屬于天量，其未來的上漲空間不一定就很大，所以“幣凈率”并不能完全反映出紀念幣的投資價值，只能反映出其安全邊際，還要考慮發(fā)行量的因素。
        雖然股票的市盈率和紀念幣的發(fā)行量這兩個概念看似很遙遠，但也有相通之處。市盈率在一定程度上反映了一家上市公司當前的業(yè)績好壞和未來的盈利預期，而發(fā)行量的大小也決定了某紀念幣未來的存世量和上漲空間，這兩個指標都在一定程度上體現(xiàn)了其未來的上漲預期，也就是當前的投資價值。
        但是，發(fā)行量和市盈率也有所區(qū)別。由于股價每個交易日都會發(fā)生改變，公司每年甚至每個季度的業(yè)績也不一樣，導致“市盈率”每個交易日都會變化，所以也稱為“動態(tài)市盈率”；但紀念幣的發(fā)行量卻是不變的，有可能改變的只有存世量，但由于新中國流通紀念幣發(fā)行僅僅30多年，也沒有經(jīng)歷過大的社會動蕩，目前紀念幣的存世量和發(fā)行量區(qū)別不大（絕品、原盒、原卷存世量除外），我們暫且認為紀念幣的存世量短期也是相對不變的。

（三）溢價率=幣凈率x發(fā)行量（綜合反映錢幣投資價值）
        分析了幣凈率和發(fā)行量之后，我們可以得出一個規(guī)律：“幣凈率”越低、發(fā)行量越小的品種相對投資價值越高、風險也越小。因此，如果我們用幣凈率乘以發(fā)行量，得出的數(shù)值越小，其綜合投資價值也就相對越高。我們暫且把這個數(shù)值稱為這個錢幣品種的“溢價率”。
        這里，我用EXCEL表格對目前發(fā)行的所有普制流通紀念幣（紀念鈔）的面值、發(fā)行量、價格（以現(xiàn)代錢幣網(wǎng)、一塵網(wǎng)近期散幣報價為準）進行匯總歸納，利用函數(shù)公式計算出每個品種的“幣凈率”和“溢價率”，并根據(jù)“溢價率”從小到大進行排序，就可以看出當前所有紀念幣當中哪些品種被嚴重低估、相對投資價值較高，而哪些品種已被瘋狂炒作、相對投資風險較高。
（附表）




       從表中可以看出，在所有普制流通紀念幣當中，香港回歸、澳門回歸的“溢價率”是最低的品種之一，其面值和二羊一樣都是10元，二羊散幣的價格是95元，而香港澳門的每枚散幣的價格卻只有13元左右，“幣凈率”只有1.3，而發(fā)行量也比二羊少得多只有2000萬，因此其總溢價率和二羊相比可謂天壤之別，從長線來看投資價值很高。也許未來出現(xiàn)某個事件驅(qū)動，就可能把港澳回歸的價格推上去，不敢說一飛沖天，至少也應(yīng)該適當補漲。

（四）溢價率的局限性和可參考度
       我們再看看“溢價率”最高的，毫無疑問是“幣王”——中國人民銀行建行40周年，其面值1元，散幣市場價3000元，“幣凈率”高達3000倍，雖然發(fā)行量只有206.8萬，但其綜合“溢價率”還是相對最高的。那么，如此高的“溢價率”是否代表著“幣王”的投資風險最大、投資價值最低呢？答案是否定的。因為任何數(shù)據(jù)指標都只能作為一種參考，“溢價率”也有其局限性。衡量一枚錢幣的價值不光要看發(fā)行量和面值，還和它的題材、發(fā)行方式、分散程度等很多因素有關(guān)，這些都是無法完全用數(shù)據(jù)統(tǒng)計的。比如建行四十周年是在1988年發(fā)行的，當時我只有5歲，自然不了解當時錢幣市場的情況，但根據(jù)孫老師介紹此幣當時分散程度極好，我猜想也許是銀行題材的緣故，本來發(fā)行量就少，銀行內(nèi)部員工估計就消化了很多，而且大都留作收藏紀念，所以真正流入到二級市場的數(shù)量就少之又少，這就使得該幣的真正“存市量”遠遠不到206.8萬，從而抬高了其市場價格。再加上“流通紀念幣幣王”的龍頭效應(yīng)，建行40周年長期一枝獨秀、高高在上也就并不例外了，其3000元的市價在某種程度上來說也是合理的。
        從“幣王”的例子我們可以看出，“溢價率”的統(tǒng)計只能作為一種參考，并不能完全照此判斷投資價值。就像股市當中，理論上講，市盈率低的股票相對更適合投資，但是市盈率高的股票有可能在另一側(cè)面上反映了該企業(yè)良好的發(fā)展前景，未來通過資產(chǎn)重組或注入使業(yè)績飛速提升，有可能大幅度降低市盈率，當然前提是要對該企業(yè)的前景有個預期。
       那么，統(tǒng)計“溢價率”到底有沒有用？其對投資的可參考度有多高呢？個人認為還是有一定的參考性的。在此，舉兩個例子，首先說說動物幣。從表格中可以看出，部分動物幣（揚子鱷、褐馬雞、中華鱘、金斑喙鳳蝶等）的溢價率是所有品種中最低的，其600萬的發(fā)行量和蘇州園林、周口店、廣西、新疆、內(nèi)蒙等品種都在一個量級上，但價格卻差很多。而動物幣的面值是5元，幣凈率只有4倍，內(nèi)蒙的幣凈率則高達87。有人可能會說，動物幣容易氧化所以不招人待見，這個問題在以前可能確實對動物幣是個利空，甚至可能莊家也因氧化問題不敢大筆買入動物幣，這個問題具體我不了解。但個人認為，氧化問題在未來也許反而對動物幣是個利好，如果現(xiàn)在買入一些好品的北方貨原卷精心保存，若干年后好品的動物幣存世量將越來越少，物以稀為貴，其價值也將逐步展現(xiàn)。另外，紫銅材質(zhì)和32mm大直徑在流通紀念幣當中都是獨樹一幟甚至可能是空前絕后的。因此，估值這么低、題材這么好的動物幣有沒有長期投資價值呢？“溢價率”的統(tǒng)計排序已經(jīng)為我們指明了方向。
       最后再說說“二羊”。去年8000萬的發(fā)行量當時被看做天量，很多人認為沒有多大收藏價值，但在短短一年的時間里，這家伙漲幅卻接近十倍，出乎很多人的意料。但是，如果我們查看表格可以發(fā)現(xiàn)，二羊當前的“溢價率”也比一輪羊低很多，因為二羊的幣凈率是9.5,倍，而一輪羊的幣凈率已經(jīng)高達270倍，這往往是被我們所忽略的。所以說，二羊當前漲到100元的價格也未必是不合理的，甚至還有繼續(xù)上漲的可能。
       本文以流通紀念幣的普制幣為例，意在拋磚引玉，其他有些版塊也可適用。比如現(xiàn)代金銀幣的“溢價率”同樣可以用發(fā)行量乘以幣凈率得出，但需要注意的是，金銀幣的面值只具有象征意義，所以金銀幣的幣凈率不能由面值計算，而應(yīng)該由貴金屬價值（金/銀價x克重）計算。也就是說，金銀幣的“幣凈率”=市場價格/貴金屬價值（金/銀價x克重）；金銀幣的“溢價率” = 發(fā)行量x幣凈率
       由于篇幅原因，其他版塊具體不再贅述，有興趣的朋友可以繼續(xù)挖掘。綜上所述，個人認為將股市當中的一些數(shù)據(jù)指標移植到錢幣市場當中，有助于量化分析錢幣品種的估值和投資價值，具有一定的參考性。本文僅以學習研究為目的，以泉會友，文中所提投資建議無任何私利目的。個人水平有限，望各位專家老師多提寶貴意見，共同探討交流。


                                                                                                                                                                      2016年1月20日
                                                                                                                                                                                郭海鵬

有點意思

        紀念幣（包括金銀幣、普制幣、精制幣）的面值僅具有象征意義   稀有程度（不是指發(fā)行量，而是實際保存量）、題材大小、工藝水平、美觀程度則是決定性要素質(zhì)。  
        這一次的航天幣是潛力品種，可能還有后續(xù)題材。。。 二羊設(shè)計圖案較差、工藝一般，二猴好過二羊、就是量太大。

個人認為流通紀念幣普制幣的面值還是有一定參考意義的，畢竟剛發(fā)行時可以等面值兌換，很多現(xiàn)在高價的品種當年也都是從面值附近一點點漲起來的。精制幣和金銀幣的面值確實只有象征意義。

郭兄，感謝您提供的數(shù)據(jù)和分析，加精！

水平有限，謝謝周版主的肯定

不錯的文章，用心研究了。

學習了

    

看懂了，拍在最上面那些就是 垃圾的品種，漲不起來，不能買。

             海鵬根據(jù)玩股票的經(jīng)驗創(chuàng)造了錢幣投資理論，有新意，并創(chuàng)造了“幣凈率”、“溢價率”的概念，我們先不管這一理論有多少實用價值，敢于大膽設(shè)計構(gòu)想一套成型理論并發(fā)表供大家探討，這就是對錢幣的貢獻！
                您的理論，我認為存在一些問題，跟您探討下。
             幣凈率直接與面值有關(guān)，我認為紀念幣的面值對收藏價值的影響就是最低跌不到面值，而現(xiàn)在市場價格離面值都比較遠，所以基本不用考慮是否跌破面值的問題。背綠水印或者背綠的面值比十元大團結(jié)低了100倍，價格又高出100倍和10倍，幣凈率差1000倍到10000倍，所以我認為可以考慮面值，但需要用系數(shù)修正。
             溢價率最低的是動物幣，動物幣的發(fā)行量是600萬枚，您的理論它們是最具投資價值的，但是他們長期低迷。我很多年以前都考慮過這個問題，我的結(jié)論是系統(tǒng)收藏紀念幣的人數(shù)遠不足600萬人，否則價格不能這樣低，因此您的這一理論可能只對發(fā)行量低于600萬枚的管用，對發(fā)行量超過600萬的品種可能不適用，超過600萬發(fā)行量的品種，價格支撐不是靠收藏，是靠投資，所以只要方便大家投資，發(fā)行量多點少點都沒關(guān)系，一個人可以投資幾千枚，也可以投資幾萬枚，所以價格取決于大家是否愿意投資這個品種。
               按照溢價率，把紀念幣進行了大排隊，這是投資價值的排序，我大概看了一下，如果讓我投資，我可能要反著來，三個方陣中，我會選擇最下面的方陣，至少9個品種我認為是可以長期投資的品種，所以我覺得您的理論需要修正和完善。
               個人意見，僅供您參考。

    股票里面有一個理論叫做強者恒強，一些股票的價格已經(jīng)很高了，但是有賺錢效應(yīng)，大家還是很愿意高價買入。而一些幾塊錢的股票，如鋼鐵股，市盈率只有個位數(shù)，有的甚至股票的價格低于凈值，但是由于大家都不看好，長期也漲不上去，沒有了賺錢效應(yīng)，這個股票往往是備受冷落。
  一些人認為買入鋼鐵股是安全的（包括以前的我），但以我實際買鋼鐵股的經(jīng)歷來看，需要長期忍受股票不漲的折磨，甚至在牛市的時候，漲幅也不如大部分的股票，也許只有在牛市的頂峰，才可能輪到補漲。從投資的角度來看，時間的機會成本也是很大的成本。
    我個人也很喜歡動物幣，這是從收藏的角度看，但是從投資的角度來講，看到郭兄的數(shù)據(jù)，不由得把動物幣和鋼鐵股聯(lián)系到一起了。有一些鋼鐵股還會定期分紅，而動物幣保存的不好，還會貶值，從這個角度看，動物幣的投資屬性就更弱了。

感謝孫老師和幾位老師提出的寶貴意見，個人收藏資歷尚淺，這套理論我大膽提出來其實自己心里也不確定它的可行性有多少，發(fā)表在這里也是想聽聽大家的看法，肯定有不完善或不合理的地方需要修正。樓上劉兄對于股票強者恒強的規(guī)律我明白，但我個人炒股時一般不會追高漲幅過大的品種，但鋼鐵股這樣的大盤股我也不會買，而是潛伏一些市盈率市凈率都不高的績優(yōu)小盤股，仔細找還是能找到，它們的彈性并不差，只是可能當前缺少一個事件驅(qū)動炒作它們。我的投資風格可能相對保守，風險意識比較強，寧可做補漲，也不追妖股。暫且不管這套理論是否合理，我只是覺得一個成熟的投資品市場應(yīng)該有一套比較成熟的數(shù)據(jù)統(tǒng)計系統(tǒng)。中國股市有2000多只股票，打開炒股軟件可以清晰看到每個股票的市盈率、市凈率、財務(wù)指標、歷史年線月線周線日線K線走勢圖，有一批金融專業(yè)人士每天都在做這樣的數(shù)據(jù)統(tǒng)計工作，炒股的人不會完全依照這些指標進行投資，但成熟的炒股者一定會看這些指標，并從中做出一些投資判斷。我不知道美國錢幣市場有沒有這類指標統(tǒng)計，比如一個錢幣品種的歷史K線圖統(tǒng)計、漲幅指標等。雖然數(shù)據(jù)不能完全反映一個錢幣的投資價值，但能給大家提供參考，尤其對想加入錢幣收藏的一些新人，剛進來時往往一頭霧水不知道買什么，如果能有一本書或一個軟件能把所有錢幣品種的歷史走勢圖、漲幅指標等作出匯總統(tǒng)計，相信能夠讓新人更早的入門，也能更好地擴大錢幣收藏群體。個人看法，愿與大家探討。